EIOPA om PE-eierskap i forsikring

Høringen[1] skjer på bakgrunn av at Private Equity-fond har kjøpt seg opp i flere forsikringsforetak. Dette er mer utbredt i USA enn i Europa. EIOPA peker på at det ved utgangen av 2023 var 26 "PE related insurance undertakings" som til sammen hadde en forvaltningskapital på 260 milliarder euro, og som utgjør 2,4 % av det europeiske markedet, dvs. en forholdsvis liten andel. For Norges del har oppkjøp av forsikringsforetak fra PE blitt særlig aktualisert etter at EFTA-domstolen 30. september 2025 fastslo at myndighetspraksisen med et "eiertak" på 25 % i bank og forsikring for eiere som ikke selv er finansforetak er i strid med EØS-avtalen.

Høringsforslaget bærer preg av stor skepsis til PE-eierskap i forsikringsbransjen. EIOPA peker blant annet på at PE-forvaltere gjerne tar en aktiv rolle i eierstyringen (ikke helt nøytralt omtalt som "modus operandi"), og legger særlig vekt på følgende regulatoriske og tilsynsmessige forhold:

• Holdingstrukturer i PE-fond med mellomliggende holdingforetak som kan være etablert utenfor EØS byr på utfordringer for tilsynsmyndigheter ved eierprøving (hvor det er klare fristregler for behandlingen)
• Holdingstrukturene gjør tilsyn mer utfordrende
• PE-fond har kortsiktig investeringshorisont (normalt 5 – 10 år)
• PE-eide foretak blir påvirket til å endre allokering under egen kapitalforvaltning mot private credit og illikvide aktiva, bruke foretak etablert utenfor EØS for gjenforsikring, og andre former for optimalisering av balansen

EIOPA foreslår at tilsynsmyndighetene ved eierprøvinger skal få seg forelagt en forretningsplan for de neste tre årene som gir tilsynsmyndighetene grunnlag for å vurdere om forretningsmodellen vil sette foretaket i stand til å etterleve lovkrav, risiko for "misalignment of interest" og investering i langsiktig operasjonell soliditet.

"When evaluating the business plan and the adequacy of an undertaking’s capital position and solvency ratio, supervisory authorities should require a comprehensive analysis of any changes in the Best Estimate, Solvency Capital Requirement (SCR) computation at the most granular levels and own funds. This analysis should provide a clear and transparent explanation for any changes including in investment management expenses and demonstrate consistency between future management actions, valuation models, and the business plan. Supervisory authorities should also pay attention to data quality."

EIOPA anbefaler at tilsynsmyndighetene vurderer nærmere vilkår for godkjenning av kjøp, og at tilsynsmyndighetene har en særlig intens eierprøving blant annet på følgende punkter:

• Kommiteringsstrukturen i det kjøpende fondet og om fremtidige kapitalinnkallinger er øremerket foretaket (noe de neppe vil være)
• Eierskapsstrukturer: Disse bør ikke være "overly complex" for å sikre effektivt tilsyn. Kjøperfondet bør legge fram en begrunnelse for hvert lag i en holdingstruktur.
• Interessekonflikter: Sikre at forsikringsselskapets kapitalforvaltning og policy for gjenforsikring forblir uavhengig av forvalteren av PE-fondet, og at selskapsbeslutninger ellers vil tas i samsvar med sikredes og forsikringstakernes interesser.

Eierkontrollregler og kapitalkrav gjelder for de fleste typer regulerte foretak i finanssektoren, som banker (kredittinstitusjoner), verdipapirforetak og forvaltere. Eierkontrollreglene for kredittinstitusjoner (banker) inneholder nærmere informasjonskrav for kjøpere som er PE-fond. [2] Høringen fra EIOPA kan føre til at også andre tilsynsmyndigheter vil velge å fastsette egne retningslinjer for eierprøving av kjøpere som er PE-fond.

Forslagene fra EIOPA vil – dersom de blir fastsatt – føre til at erverv av eierandeler i forsikringsforetak blir mer ressurskrevende. I lys av EIOPAs skepsis bør PE-forvaltere som vurderer denne type transaksjoner ta særlig hensyn ved valg av holdingstrukturer, og sørge for grundig forberedelse før søknad om eierprøving inngis.